Hvorfor Bruke Fx Opsjoner

Komme i gang i Forex Options Mange tenker på aksjemarkedet når de tenker på alternativer. Men valutamarkedet gir også muligheten til å handle disse unike derivatene. Alternativer gir forhandlerne mange muligheter til å begrense risikoen og øke profitten. Her diskuteres hvilke alternativer som er, hvordan de brukes og hvilke strategier du kan bruke til profitt. Typer av Forex Options Det er to primære typer alternativer tilgjengelig for detaljhandel forex handelsmenn. Det vanligste er det tradisjonelle kjøpsopsjonsalternativet, som fungerer mye som respektive aksjeopsjon. Det andre alternativet er single payment option trading - eller SPOT - som gir handlerne mer fleksibilitet. (Lær å velge riktig Forex-konto i vår Forex Walkthrough.) Tradisjonelle alternativer Tradisjonelle alternativer tillater kjøperen rett (men ikke forpliktelsen) å kjøpe noe fra alternativet selgeren til en bestemt pris og tid. For eksempel kan en næringsdrivende kjøpe et alternativ til å kjøpe to mye EUR USD på 1.3000 på en måned, slik at en kontrakt kalles et EUR callUSD-sett. (Vær oppmerksom på at i opsjonsmarkedet, når du kjøper et anrop, kjøper du et sett samtidig - som i kontantmarkedet.) Hvis prisen på EURUSD er under 1,3000, utløper opsjonen verdiløs, og kjøperen taper bare premien. På den annen side, hvis EURUSD skyrockets til 1.4000, så kan kjøperen utøve alternativet og få to mye for bare 1,3000, som deretter kan selges for profitt. Siden forex-opsjoner handles over-the-counter (OTC), kan forhandlere velge prisen og datoen der opsjonen skal være gyldig og deretter motta et tilbud som angir premien de må betale for å få opsjonen. Det finnes to typer tradisjonelle alternativer som tilbys av meglere: amerikansk stil Denne typen opsjon kan utøves når som helst fram til utløpet. Europeisk stil Denne typen opsjon kan bare utøves ved utløpet. En fordel med tradisjonelle alternativer er at de har lavere premier enn SPOT-alternativer. Også fordi (amerikanske) tradisjonelle alternativer kan kjøpes og selges før utløpet, tillater de mer fleksibilitet. På den annen side er tradisjonelle alternativer vanskeligere å sette og utføre enn SPOT-alternativer. (For en detaljert introduksjon til alternativer, se Handlingsalternativer for valg av valgmuligheter.) Enkelt betalingsalternativer Trading (SPOT) Slik fungerer SPOT-alternativer: Trader innfører et scenario (for eksempel EURUSD vil bryte 1,3000 om 12 dager), oppnår en premie opsjonskostnad) sitat, og mottar deretter en utbetaling dersom scenariet finner sted. I hovedsak konverterer SPOT automatisk muligheten til kontanter når opsjonshandelen din lykkes, og gir deg en utbetaling. Mange forhandlere nyter de ekstra valgene (listet nedenfor) som SPOT-alternativer gir handelsmenn. Også, SPOT-alternativer er enkle å handle: det er et spørsmål om å skrive inn scenariet og la det spille ut. Hvis du er riktig, mottar du kontanter i kontoen din. Hvis du ikke er riktig, er tapet ditt premie. En annen fordel er at SPOT-alternativene tilbyr et utvalg av mange forskjellige scenarier, slik at næringsdrivende kan velge nøyaktig hva han eller hun mener kommer til å skje. En ulempe med SPOT-opsjoner er imidlertid høyere premier. I gjennomsnitt koster SPOT-tilleggspremier mer enn standardalternativer. Hvorfor handelsalternativer Det er flere grunner til at opsjoner generelt appellerer til mange forhandlere: Din downside-risiko er begrenset til opsjonsprinsippet (beløpet du betalte for å kjøpe opsjonen). Du har ubegrenset fortjeneste potensial. Du betaler mindre penger opp foran enn for en SPOT (kontant) forex posisjon. Du får angi pris og utløpsdato. (Disse er ikke forhåndsdefinert som for opsjoner på futures.) Alternativer kan brukes til å hedge mot åpne plasser (kontanter) for å begrense risikoen. Uten å risikere mye kapital, kan du bruke alternativer til å handle på spådommer om markedsbevegelser før grunnleggende hendelser finner sted (for eksempel økonomiske rapporter eller møter). SPOT-alternativer gir deg mange valg: Standardalternativer. One-touch SPOT Du mottar en utbetaling dersom prisen berører et visst nivå. No-touch SPOT Du mottar en utbetaling dersom prisen ikke berører et visst nivå. Digital SPOT Du mottar en utbetaling dersom prisen er over eller under et visst nivå. Dobbel one-touch SPOT Du mottar en utbetaling dersom prisen berører ett av to sett nivåer. Dobbel uten berøring SPOT Du mottar en utbetaling dersom prisen ikke berører noen av de to satt nivåene. Så hvorfor ikke alle bruker alternativer Vel, det er også noen ulemper ved å bruke dem: Premien varierer, i henhold til prisen og datoen for opsjonen, slik at risikovederlaget varierer. SPOT-alternativer kan ikke handles: Når du kjøper en, kan du ikke skifte deg og selge den. Det kan være vanskelig å forutsi den nøyaktige tidsperioden og prisen for hvilke bevegelser i markedet kan forekomme. Du kan gå imot oddsen. (Se artikkelen Har opsjonshandlere en handelskant) Alternativer Priser Alternativene har flere faktorer som kollektivt bestemmer verdien: Intrinsic value - Dette er hvor mye alternativet ville være verdt hvis det skulle utøves akkurat nå. Stillingen av dagens pris i forhold til strike-prisen kan beskrives på en av tre måter: I pengene - Dette betyr at strike-prisen er høyere enn dagens markedspris. Ut av pengene Dette betyr at strekkprisen er lavere enn dagens markedspris. På pengene Dette betyr at strike-prisen er til gjeldende markedspris. Tidsverdien - Dette representerer usikkerheten om prisen over tid. Generelt, jo lengre tid, jo høyere premie betaler du fordi tidsverdien er større. Rentedifferanse - En endring i renten påvirker forholdet mellom streiken av opsjonen og dagens markedsrente. Denne effekten blir ofte innregnet i premien som en funksjon av tidsverdien. Volatilitet - Høyere volatilitet øker sannsynligheten for at markedsprisen rammer strekkprisen innen en begrenset periode. Volatilitet er innregnet i tidsverdien. Vanligvis har mer volatile valutaer høyere opsjonspremier. Slik fungerer det Si den 2. januar 2010, og du tror at EURUSD-dollaren (euro mot dollar), som for tiden er på 1.3000, går nedover på grunn av positive amerikanske tall. Det er imidlertid noen store rapporter som kommer ut snart som kunne forårsake betydelig volatilitet. Du mistenker at denne volatiliteten vil skje innen de neste to månedene, men du vil ikke risikere en kontantposisjon. så du bestemmer deg for å bruke alternativer. (Lær verktøyene som hjelper deg med å komme i gang i Forex kurs. Lær nybegynnere Slik handler du.) Du går da til megleren og legger inn en forespørsel om å kjøpe et EUR putUSD-anrop, vanligvis referert til som et EUR-put-alternativ, satt til en Strike pris på 1,2900 og utløper 2. mars 2010. Mekleren informerer deg om at dette alternativet vil koste 10 pips. så du bestemmer deg gjerne for å kjøpe. Denne bestillingen vil se slik ut: Kjøp: EUR putUSD-anrop Stopppris: 1.2900 Utløp: 2. mars 2010 Premium: 10 USD pips Kontant (spot) referanse: 1.3000 Si de nye rapportene kommer ut og EURUSD-paret faller til 1,2850 - du bestemmer deg å utøve ditt valg, og resultatet gir deg 40 USD pips fortjeneste (1.2900 1.2850 0.0010). Alternativ Strategier Alternativer kan brukes på flere måter, men de brukes vanligvis til ett av to formål: (1) å fange gevinst eller (2) for å sikre seg mot eksisterende stillinger. Fortjeneste motiverte strategier Alternativer er en god måte å tjene på, samtidig som risikoen reduseres. Tross alt kan du ikke miste mer enn premien. Mange forexhandlere liker å bruke alternativer rundt tider med viktige rapporter eller hendelser, når spredningen og risikoen øker i kontanter forex markeder. Andre profittdrevne forexhandlere bruker bare alternativer i stedet for kontanter fordi alternativene er billigere. En opsjonsposisjon kan tjene mye mer penger enn en kontantposisjon i samme beløp. Sikringsstrategier Alternativer er en fin måte å sikre mot dine eksisterende posisjoner for å redusere risikoen. Noen handelsmenn bruker til og med alternativer i stedet for eller sammen med stopp-poeng. Den primære fordelen ved å bruke alternativer sammen med stopp er at du har ubegrenset profittpotensial hvis prisen fortsetter å bevege seg mot posisjonen din. Konklusjon Selv om de kan være vanskelige å bruke, representerer alternativ enda et verdifullt verktøy som handelsmenn kan bruke til å tjene eller redusere risiko. Alternativer i forex er spesielt utbredt under viktige økonomiske rapporter eller hendelser som forårsaker betydelig volatilitet (når kontantmarkeder har høye spredninger og usikkerhet). (Diskuter forex, alternativer og andre aktive handelsemner på TradersLaboratory forumet) Beta er et mål for volatiliteten eller systematisk risiko for en sikkerhet eller en portefølje i forhold til markedet som helhet. En type skatt belastet kapitalgevinster pådratt av enkeltpersoner og selskaper. Kapitalgevinst er fortjenesten som en investor. En ordre om å kjøpe en sikkerhet til eller under en spesifisert pris. En kjøpsgrenseordre tillater handelsmenn og investorer å spesifisere. En IRS-regelen (Internal Revenue Service) som tillater straffefri uttak fra en IRA-konto. Regelen krever det. Det første salg av aksjer av et privat selskap til publikum. IPO er ofte utstedt av mindre, yngre selskaper som søker. Gjeldsgrad er gjeldsraten som brukes til å måle selskapets økonomiske innflytelse eller en gjeldsgrad som brukes til å måle en person. Slik bruker du FX-alternativer i Forex Trading Valutakursopsjoner er en relativ ukjent i detaljhandelens valutaverden. Selv om noen meglere tilbyr dette alternativet til spot trading, de fleste ikke. Dessverre betyr dette at investorer mangler. (For en primer på FX-opsjoner, se Komme i gang i Forex Options.) TUTORIAL: Forex Market FX-opsjonene kan være en fin måte å diversifisere og til og med sikre en investors spotposisjon. Eller de kan også brukes til å spekulere på langsiktige eller kortsiktige markedsvisninger i stedet for handel i valuta spotmarkedet. Så, hvordan er dette gjort Strukturhandel i valutaopsjoner er faktisk veldig lik det i aksjeopsjoner. Ved å legge til kompliserte modeller og matte, kan vi se på noen grunnleggende FX-opsjonsoppsett som brukes av både nybegynnere og erfarne forhandlere. Grunnleggende alternativer strategier starter alltid med vanille-alternativer. Denne strategien er den enkleste og enkleste handelen, med næringsdrivende å kjøpe et direkte anrop eller salgsalternativ for å uttrykke en retningsbestemt visning av valutakursen. Å plassere en direkte eller naken alternativposisjon er en av de enkleste strategiene når det gjelder FX-alternativer. Figur 1: AUDUSD-diagram som viser en dobbel topp som er ideell for et put-alternativ. Kilde: FX Trek Intellicharts Grunnleggende bruk av valutaalternativ Ved å se på Figur 1, kan vi se motstand dannet like under nøkkelen 1.0200 AUDUSD valutakurs i begynnelsen av februar 2011. Vi bekrefter dette ved hjelp av den tekniske dobbeltsidig formasjonen. Dette er en flott tid for et put-alternativ. En FX-forhandler som ønsker å korte den australske dollaren mot amerikanske dollar, kjøper bare et vanlig vaniljesettalternativ som det nedenfor: ISE Options Ticker-symbol: AUM Spot Rate: 1.0186 Long Position (kjøpe en i pengepostopsjonen): 1 kontrakt februar 1.0200 120 pips Maksimal tap: Premium på 120 pips Profittpotensialet for denne handelen er uendelig. Men i dette tilfellet skal handelen settes ut for å avslutte ved 0.9950 neste store støttebarriere for maksimalt overskudd på 250 pips. Debit Spread Trade Bortsett fra trading et vanlig vanilje alternativ, kan en FX trader også skape en spread trade. Foretrukket av handelsfolk, er spredt handler litt mer komplisert, men de blir lettere med praksis. Den første av disse spredte handler er debetspredningen. også kjent som tullsamtalen eller bjørnenes puten. Her er forhandleren trygg på valutakursretningen, men ønsker å spille den litt tryggere (med litt mindre risiko). I figur 2 ser vi et støttenivå på 81,65 som kommer opp i USDJPY-valutakursen i begynnelsen av mars 2011. Figur 2: Et støttenivå oppstår i mars 2011 USDJPY-paret. Kilde: FX Trek Intellicharts Dette er en perfekt mulighet til å plassere et oksekaldsspredning fordi prisnivået sannsynligvis vil finne noe støtte og klatre. Gjennomføring av et tullsignal vil debitsspredning se slik ut: ISE Options Ticker Symbol: YUK Spotrate: 81.75 Long Position (kjøper en i pengeopsamlingsalternativet): 1 kontrakt Mars 81.50 183 pips Kort posisjon (selger en av pengeropsamlingsalternativet): 1 kontrakt 82,50 mars 135 pips Netto avdrag: -183135 -48 pips (maksimalt tap) Brutto fortjeneste potensial: (82,50 - 81,50) x 10,000 (enheter per kontrakt) x 0,01 pip 100 pips Hvis USDJPY valutakursen krysser 82.50, står handelen til fortjeneste med 52 pips (100 pips 48 pips (netto debet) 52 pips) Kredittfordelingshandelen Tilnærmingen er lik kredittrisiko. Men i stedet for å betale ut premien, ønsker valutaen handel å vinne av premien gjennom spredningen, samtidig som man opprettholder en handelsretning. Denne strategien omtales noen ganger som en kullprøve med tull eller bjørn. (Lær mer om dette og andre spreads i Option Spread Strategies.) Nå kan vi se tilbake til vårt USDJPY valutakurseksempel. Med støtte på 81,65 og en bullish oppfatning av amerikanske dollar mot den japanske yenen, kan en næringsdrivende implementere en tullstrategi for å fange oppadgående potensial i valutaparet. Så, handelen vil bli brutt ned slik: ISE Options Ticker Symbol: YUK Spotrate: 81.75 Kort posisjon (selger i pengepostopsjonen): 1 kontrakt 82.50 mars 143 pips Lang posisjon (kjøp av penger) : 1 kontrakt mars 80,50 7 pips Netto kreditt: 143 - 7 136 pips (maksimal gevinst) Potensielt tap: (82,50 80,50) x 10,000 (enheter per kontrakt) x 0,01 pip 200 pips 200 pips 136 pips (netto kreditt) 64 pips maksimal tap) Som noen kan se, er det en god strategi å implementere når en handelsmann er bullish på et bjørnmarked. Ikke bare handler handelsmannen fra opsjonsprinsippet. men han eller hun unngår også bruk av noen ekte penger for å implementere den. Begge settene av strategier er gode for retningsbestemmelser. (For mer om retningsprosesser, se Trade Forex med en retningsstrategi.) Alternativ Straddle Så hva skjer hvis handelsmannen er nøytral mot valutaen, men forventer en kortsiktig endring i volatiliteten. I likhet med sammenlignbare aksjeopsjoner spiller, vil valutahandlere bygge en opsjonsstrategi. Dette er gode handler for FX-porteføljen for å fange en potensiell breakout-flyt eller lulled pause i valutakursen. Spredningen er litt enklere å sette opp i forhold til kreditt - eller debethandel. I en rekkevidde vet handelsmannen at en utbrudd er nært, men retningen er uklart. I dette tilfellet er det best å kjøpe både et anrop og et sett for å fange breakout. Figur 3 viser en stor mulighet for mulighet. Beta er et mål for volatiliteten, eller systematisk risiko, av en sikkerhet eller en portefølje i forhold til markedet som helhet. En type skatt belastet kapitalgevinster pådratt av enkeltpersoner og selskaper. Kapitalgevinst er fortjenesten som en investor. En ordre om å kjøpe en sikkerhet til eller under en spesifisert pris. En kjøpsgrenseordre tillater handelsmenn og investorer å spesifisere. En IRS-regelen (Internal Revenue Service) som tillater straffefri uttak fra en IRA-konto. Regelen krever det. Det første salg av aksjer av et privat selskap til publikum. IPO er ofte utstedt av mindre, yngre selskaper som søker. Gjeldsgraden er gjeldsraten som brukes til å måle selskapets økonomiske innflytelse eller en gjeldsgrad som brukes til å måle en person. Valutaalternativer forklart Oppdatert: 14. juli 2016 kl. 08:48 Et valutaalternativ er en type valutaderivatkontrakt som gir Holderen har rett, men ikke forpliktelsen, å engasjere seg i en forex-transaksjon. For å lære mer om forex trading, besøk forex for dummies her. Generelt vil kjøper et slikt alternativ tillate en forhandler eller hekker å velge å kjøpe en valuta mot en annen i et spesifisert beløp innen eller på en bestemt dato for en oppfordringskostnad. Denne retten er gitt av opsjons selgeren i bytte for en upfront kostnad kjent som opsjons premie. Med hensyn til deres handelsvolum gir forexopsjoner i dag omtrent 5 til 10 av den totale omsetningen i valutamarkedet. Valutaalternativ Terminologi Snarere spesifikt sjargong brukes i valutamarkedet for å spesifisere og referere til valutaalternativer. Noen av de mer vanlige alternativrelaterte vilkårene er definert nedenfor: Øvelse - Handlingen som utføres av opsjonskjøperen om å varsle selgeren om at de har til hensikt å levere på opsjonene underliggende valutakontrakt. Utløpsdato - Den siste datoen da opsjonen kan utøves. Leveringsdato - Datoen for når valutaene skal byttes dersom opsjonen utøves. Anropsalternativ - Gir rett til kjøp av valuta. Put Option - Gir rett til å selge en valuta. Premium - Den opprinnelige prisen involvert i å kjøpe et alternativ. Strike Price - Raten hvor valutaene vil bli byttet dersom opsjonen utøves. Valutaalternativ Prisfaktorer Prisen på valutaalternativer bestemmes av grunnleggende spesifikasjoner av strykekurs, utløpsdato, stil og om det er et anrop eller satt på hvilke valutaer. I tillegg er en opsjonsverdi også avhengig av flere markedsbestemte faktorer. Spesielt er disse markedsdrevne parametrene: Den gjeldende spotrenten Interbank innskuddsrente for hver av valutaene Det nåværende implisitte volatilitetsnivået for utløpsdatoen Implisitt volatilitet i Valutaopsjoner Den underforståtte volatilitetsmengden er unik for opsjonsmarkeder og er relatert til årsbalansen avvik av valutakursendringer forventet av markedet i opsjonslivet. Alternativ markeds beslutningstakere anslår denne nøkkelprisingsfaktoren og uttrykker det vanligvis i prosent, kjøp alternativer når volatiliteten er lav og salgsmuligheter når volatiliteten er høy. Valutavekslingshandelseksempel Når du handler valutaalternativer, må du først huske på at tiden virkelig er penger, og at hver dag du eier et alternativ, vil trolig koste deg når det gjelder tidsforfall. Videre er dette tidsforfallet større, og representerer derfor flere av et problem med kort daterte alternativer enn med langt daterte alternativer. Når det gjelder et eksempel, bør du vurdere situasjonen til en teknisk forex-aktør som observerer en symmetrisk trekant på de daglige diagrammene i USDJPY. Triangelet dannet også over flere uker med en veldefinert intern bølgestruktur som gir næringsdrivende stor sikkerhet om at en pause er nært, selv om de ikke er sikre på hvilken måte det vil oppstå. Også volatilitet - et nøkkelelement som påvirker prisingen av valutaalternativer - i USDJPY, har gått ned i konsolideringsperioden. Dette etterlater USDJPY valutaalternativer relativt billig å kjøpe. For å bruke valutaalternativer for å dra nytte av denne situasjonen, kan handelsmannen samtidig kjøpe et USD CallJPY Put-alternativ med en strykpris plassert på nivået for triangemønsteret økende nedadgående trendlinje, samt et USD PutJPY Call-alternativ slått på nivået av trianglene nedre stigende trendlinje. På denne måten når utbruddet oppstår og volatiliteten i USDJPY stiger igjen, kan næringsdrivende selge ut alternativet som ikke drar nytte av videre bevegelser i retning av breakout mens du holder det andre alternativet til nytte ytterligere av den forventede målte bevegelsen i diagrammet mønster. Bruk av valutaalternativer Valutaalternativer har hatt et økende omdømme som nyttige verktøy for sikringsgivere til å håndtere eller forsikre seg mot valutarisiko. For eksempel kan et amerikansk selskap som ser ut til å sikre seg mot en mulig tilstrømning av pund sterling på grunn av et ventende salg av et datterselskap i Storbritannia, kunne kjøpe en pund sterling putU. S. Dollar-anrop. Valutavalg Hedgeeksempel Når det gjelder en enkel valutasikringsstrategi ved bruk av alternativer, vurder situasjonen til en eksportør for minebruksvarer i Australia som har en forventet, men ikke sikker, forsendelse av gruvedriftsprodukter som skal sendes for videre forfining til USA hvor de vil bli solgt for amerikanske dollar. De kunne kjøpe et Aussie Dollar call optionU. S. Dollar-alternativet i mengden av den forventede verdien av den forsendelsen, som de da vil betale en premie på forhånd. Videre kan den valgte forfallstidspunktet korrespondere når forsendelsen sikkert forventes å bli betalt i sin helhet, og strekkprisen kan enten være på dagens marked eller på et nivå for AUDUSD-valutakursen hvor forsendelsen vil bli urentabel for selskapet . Alternativt, for å spare på premiekostnaden, kunne eksportøren bare kjøpe et alternativ ut til når noe usikkerhet om forsendelsen og bestemmelsesstedet sannsynligvis ble fjernet, og størrelsen ble forventet å bli nesten sikret. I så fall kan de erstatte opsjonen med en terminkontrakt for å selge amerikanske dollar og kjøpe australske dollar i den nåværende størrelsen på avtalen. I begge tilfeller, når gruveprodusentene AUD CallUSD Put-opsjon utløper eller selges, bør eventuelle gevinster som oppnås på den, bidra til å kompensere ugunstige endringer i prisen på den underliggende AUDUSD-valutakursen. Flere bruksområder av valutaopsjoner Forex-opsjoner gjør også et nyttig spekulativt kjøretøy for institusjonelle strategiske handelsfolk for å oppnå interessante profitt for profitt og fortjeneste, spesielt når det handles på mellomlang sikt på markedet. Selv personlige forexhandlere som handler i mindre størrelser, kan handle valutaalternativer på futures utveksling som Chicago IMM, samt gjennom noen detaljhandel forex meglerhandel. Noen forhandlere tilbyr også STOP - eller Single Payment Option Trading-produkter som koster en premie, men gir en kontant utbetaling dersom markedet handler til anskaffelseskurs. Dette ligner på et alternativ for binær eller digital eksotisk valuta. Valutaalternativ Styles and Exercise Choices Vanlige valutaalternativer kommer i to grunnleggende stiler som er forskjellige når innehaveren kan velge å bruke eller trene dem. Slike alternativer er også ofte kjent som vanlig vanilje eller bare vanilje valuta alternativer for å skille dem fra de mer eksotiske alternativ varianter dekket i en senere del av dette kurset. Den vanligste stilen som handles i Over-the-Counter eller OTC forex-markedet, er European-Style-alternativet. Denne opsjonsalternativet kan bare utøves på utløpsdatoen til en bestemt spesifikk cutoff-tid, vanligvis klokken 15:00 i Tokyo, London eller New York. Likevel er den vanligste stilen for alternativer på valutaterminer, som de som handles på Chicago IMM-utvekslingen, kjent som amerikansk stil. Denne stilen av alternativet kan utøves til enhver tid fram til og med utløpsdato. Denne fleksibiliteten av amerikanske stilalternativer kan gi ekstra verdi til deres premium i forhold til europeiske stilalternativer som noen ganger kalles Ameriplus. Likevel er den tidlige utøvelsen av American Style-opsjonene vanligvis bare fornuftig for dyp i innkjøpsalternativene på høyrentemarginen, og selger alternativet i stedet vil vanligvis være det bedre valget i de fleste tilfeller. Risikoerklæring: Valutakurs på margen gir høy risiko og kan ikke være egnet for alle investorer. Muligheten er at du kan miste mer enn ditt første innskudd. Høy grad av innflytelse kan virke mot deg så godt som for deg. Konstruksjon av myter om valutaalternativer av Ian H. Giddy Selv om FX-alternativer blir mer utbredt i dag enn noen gang, virker få multinasjonale selskaper som om de virkelig forstår når og hvorfor disse instrumenter kan legge til aksjonær verdi. Tvert imot synes mye av tidenes selskaper å bruke FX-alternativer til papir over regnskapsproblemer, eller for å skjule den sanne kostnaden for spekulativ posisjonering, eller noen ganger for å løse interne kontrollproblemer. Standard clicheacute om valuta opsjoner bekrefter uten utarbeidelse sin makt til å gi et selskap oppadgående potensial samtidig som begrensningen av downside-risikoen. Alternativer er typisk portrettert som en form for finansiell forsikring, ikke mindre nyttig enn eiendoms - og skadeforsikring. Denne glatte begrunnelsen maskerer virkeligheten: Hvis det er forsikring, så er et valutaalternativ knyttet til å kjøpe tyveriforsikring for å beskytte mot flomrisiko. Sannheten er at rekkevidden av virkelig ikke-spekulative bruksområder for valutaalternativer, som oppstår ved normal drift av et selskap, er ganske liten. I realiteten gir valutaalternativer gode kjøretøy for spekulativ posisjonering av bedrifter i dekke av sikring. Korporasjoner ville gå bedre hvis de ikke trodde at forkledningen var ekte. La oss starte med seks av de vanligste mytene om fordelene med FX-alternativer til det internasjonale selskapet - myter som skader aksjonærverdier. Myte En. Skrive dekket valg er trygg, og kan tjene penger, så lenge selskapet har den underliggende valutaen til å levere. Myte To. Å kjøpe putter eller samtaler for å sikre en kjent eksponering i utenlandsk valuta, gir oppsidepotensiale uten risiko for å spekulere på valutaen. Myte Tre. Alternativer kan være den beste sikringen for regnskapsmessig eksponering. Myte Fire. Alternativer gir en nyttig måte å sikre eksponeringer i utenlandsk valuta uten risiko for rapportering av derivateksponeringer. Myte Fem. Å selge et alternativ er bedre enn å bruke fremover eller bytte når motparten er risikabelt, fordi alternativkjøperen ikke kan standard. Myte Seks. Valutaveksler tilbyr den ideelle måten å sikre usikre eksponeringer som kontraktsbud. Myte En. Dekket samtaler er trygge. Da Dell Computer Company ble funnet å selge nakne valutaer og samtaler, ble Michael Dell fordømt for å spekulere med selskapets penger. For å unnslippe lignende kritikk har mange ledere gått på rekord som innrømmelse bare til dekket opsjonsskriving. Her er ordene til Rolls-Royce messing om dette emnet. Vi tror at kjøp og skriving av opsjoner kan utfylle vår sikringspolicy. Vi vil under ingen omstendigheter skrive alternativer dersom det ikke er krav om å ha det underliggende der i utgangspunktet - det vil si, vi vil ikke skrive nakne alternativer. - Mark Morris, finansiell risikostyring, sitert i No Fear of Options Here, Corporate Finance. Juli 1994, s. 44. Hvilken Rolls-Royce ikke klarer å gjenkjenne er at dekket opsjonsskriving er like risikabelt som nakent valgskriving. For eksempel har selskapet som har en fordringsbevis for fordringer, og skriver en samtale, noe som gir noen andre rett til å kjøpe disse yen, ender med en kombinasjon av langvarig stilling og en kort samtale. Summen av disse to er ekvivalent med å skrive et putsett på yen. Derfor er den dekkede forfatteren også en ren spekulant. Mer generelt, når en bedrift skriver et dekket alternativ av ett slag (sette eller ring), er det faktisk å skrive et nakent alternativ av den andre typen. (Se figur 1) Figur 1. Skrivedekket alternativer. Når Rolls-Royce selger sterling setter mot dollarene det mottar fra amerikanske salg, skaper det en naken samtaleposisjon. Diagrammet viser hvordan kombinering av salg av et opsjon med en underliggende posisjon i en valuta skaper tilsvarende en naken kort posisjon i motsatt alternativ. Myte To. Kjøpe putter gir risikoløst potensial for gevinst. Bedriften som sier at det bruker alternativer for å sikre en kjent eksponering, og deretter bruke den til å søke risikofylt oppside, er i realiteten i spekulantens posisjon. Hvorfor Fordi selskapet ender med å sikre en symmetrisk valutarisiko med en asymmetrisk kontrakt. Figur 2 viser hvordan. Figur 2. Sikre lange eller korte posisjoner med alternativer. Hvis Ford skylder japansk yen av Nissan i betaling for eksporterte deler, og kjøper en yen for å sikre valutaeksponeringen, har selskapet opprettet en syntetisk lang samtale. Ved å kombinere en underliggende valutaposisjon med en lang samtale eller opprettelse skaper det tilsvarende en lang posisjon i motsatt alternativ. Den lange posisjonen er fordringen i utenlandsk valuta, tilsynelatende sikret med et put-alternativ. Summen av de to er lik kjøpet. I stedet for å redusere eller eliminere risiko, som spin-doktoren ville hevde, skaper denne strategien faktisk en annen risikoeksponering. Myte Tre. Optjoner er en stor sikring mot regnskapsmessig eksponering. Dette er sikkert en av de mest mystiske av de seks mytene. Det er den konvensjonelle visdommen at hvis et firma har en regnskapsmessig eksponering i en utenlandsk valuta som ikke samsvarer med den økonomiske eksponeringen, vil de pådra seg oversettelsesgevinster og tap som valutaen stiger eller faller. Den populære løsningen for dette er å kjøpe terminskontrakter. Det er imidlertid en flue i salven. Fordi oversettelsesgevinstene er bokføringsoppføringer, mens terminskontrakten kan gi ekte kontantstap, noe som kan være vanskelig å rettferdiggjøre. For å unngå dette prospektet sikrer firmaet sin lange eksponering ved å kjøpe yen-opsjoner - å finne ut om yenen faller, vil det ha et oversettelsestap som kompenseres av en reell kontantgevinst på alternativet. Skulle yen stige, vil firmaet legge inn en balansefortjeneste mens opsjonen er lovlig å utløpe - premien behandles som en forsikringskostnad. Dette argumentet har en slags overfladisk appell, for å være sikker. Hvis den lange eksponeringen av utenlandsk valuta er bare en fiksjon, har firmaet opprettet en lang posisjon som er utsatt for risiko for opsjonsprisutviklingen. Hvis man derimot mener at balanse gevinstene eller tapene har ekte økonomisk verdi, så er de symmetriske og vi har opprettet en lang samtaleposisjon. Det kan selvfølgelig oppstå at et firma anerkjenner disse fakta, men likevel liker opsjonssikringsideen av rent kosmetiske årsaker. I så fall må det akseptere at kostnaden for kosmetikk tilsvarer i hvilken grad en åpen, ukontrollert opsjonsstilling kan legge til variabiliteten av ekte kontantstrømmer. Og det kan bety mye leppestift. Myte Fire. Alternativer er gode for å unngå d-ord. Anta at et selskap har reelle økonomiske valutaksponeringer - forskjellig fra regnskaps - og oversettelseseksponeringer - det kan likevel kjøres i alternativer for ganske feil grunner. Her er skyldige motvilje hos bedriftsledere til å rapportere derivat tap av noe slag - selv de som er legitime hekk. Generelt aksepterte regnskapspraksis vil tvinge en markering til markedet, det vil si å bestille et tap i fremover eller futures når valutaen flyttes til fordel for sin naturlige posisjon. Så ledere blir trukket til siren sangen av opsjoner fordi det ikke er sjanse for tap. Optiepremien avskrives lineært over opsjonsperioden - akkurat som om det var en forsikringspolicy. Myte Fem. Finesse motpartsrisiko. Det er en kinky form at en opsjon lønner seg. Fordi kjøpere av konvensjonelle valutaopsjoner kjøper en rett, men ikke en forpliktelse. Dermed er risikoen for mislighold helt på forfatteren, mens opsjonskjøpernes kredittverdighet er helt irrelevant - forutsatt at han har betalt opsjonsprinsippet først. Således kan det være en situasjon som en bedrift står overfor med hensyn til kredittverdighet til en kunde som ville ikke støtte bruken av et symmetrisk derivat, for eksempel en langsiktig valutaswap. Så da går argumentet, de samme sikringsbehovene kan møtes med en ganske vist nest beste løsning - det vil si alternativer. Men husk at en slik bruk er begrunnet bare fordi tilstrekkelige kredittlinjer ikke er tilgjengelige for opsjonskjøperen. Men før opsjon selger roper hoi, bør de vurdere et nyskapende faktum. Det kan være billigere måter for selskapet å nå det samme målet. Kredittrisiko kan håndteres gjennom collaterization, for eksempel securitisasjon. Kredittskifting med opsjoner er bare en av flere ruter - ikke nødvendigvis den billigste. Myte Seks. Alternativer kompenserer uforutsigbare FX-tilstrømninger. Markedsførere av opsjoner hevder ofte at valutaalternativer er ideelle instrumenter for sikring av usikre kontantstrømmer i utenlandsk valuta, fordi opsjonen gir selskapet rett til å kjøpe eller selge kontantstrømmen i utenlandsk valuta dersom et selskap vinner en offshore-kontrakt, men det er ingen forpliktelse til å gjøre så hvis budet deres blir avvist. Den har en overflatelogikk: der et betinget krav kompenserer en betinget hendelse. Ulempen med denne tilnærmingen er imidlertid at det meste av tiden du har krav på betinget av to forskjellige hendelser. Å vinne eller miste kontrakten avhenger av konkurrentene dine og en rekke virkelige faktorer, mens gevinst eller tap på opsjonen er avhengig av valutaendringer og variabiliteten. Et firma som kjøper et alternativ for å sikre den utenlandske valutaen i et anbudsbud, betaler for volatilitet og tar faktisk stilling i opsjonsmarkedet som ikke vil bli slukket av suksessen eller på annen måte av budet. Med andre ord, om budet aksepteres eller ikke, vil opsjonen bli utøvd dersom den er i pengene ved utløp og ikke ellers, og opsjonsprisen vil stige og falle som sannsynligheten for at øvelsen endres. Ved å kjøpe sikringen, kjøper budgiveren faktisk en risikabel sikkerhet hvis verdi vil fortsette å svinge selv etter at utfallet av budet er kjent. Er valutaalternativer noensinne nyttig Ja, i visse veldefinerte situasjoner, men det er situasjoner som jeg tror, ​​ser få bedrifter til å forstå. Det er en slags kontantstrøm i utenlandsk valuta, for hvilket det konvensjonelle valutaalternativet passer perfekt: det er det sjeldne unntaket hvor sannsynligheten for selskapets utenlandsk valuta kvitteringer eller utbetalinger avhenger av valutakursen. Så har både den naturlige eksponeringen og sikringsinstrumentet utbetalinger som er valutakurset betinget og et valutaalternativ er akkurat den rette typen sikring. Som et eksempel, vurder et amerikansk firma som selger i Tyskland og utsteder en prisliste i tyske merker. Hvis marken faller mot dollaren, vil tyskerne kjøpe dine doodads, men selvfølgelig får du mindre dollar per dødad. Hvis merket stiger, vil de klare tyskerne i stedet kjøpe fra distributøren din i New Jersey, hvis prisliste de også har. Dollarinntektene dine er konstante hvis merket stiger, men faller dersom merket faller. Kanskje du var dum til å fastsette priser i begge valutaene, hva du har gjort effektivt, er å gi bort et valutaalternativ. Denne asymmetriske valutarisikoen kan være pent sikret med et putsett på DM. En variasjon på ovennevnte kan være en hvor selskapets lønnsomhet avhenger av noe asymmetrisk mote på en currencys verdi, men på en mer kompleks måte enn den som er beskrevet ved konvensjonelle alternativer. Et eksempel kan være hvor konkurransedyktig analyse viser at hvis en bestemt utenlandsk valuta skulle falle til et visst nivå, målt ved gjennomsnittlig spotrate over tre måneder, ville produsentene i det landet gi opp for produksjon og ville ta bort markedsandeler eller kraftmarginer ned. Forventning av en slik begivenhet kan kreve innkjøp av såkalte asiatiske opsjoner, hvor utbetalingen ikke avhenger av valutakursen på utløpsdagen, men på gjennomsnittlig rente over en periode. Det er noen andre situasjoner som kan rettferdiggjøre bruk av valutaalternativer. Og en av disse er å avverge kostnadene ved økonomisk nød. Sikring kan under noen omstendigheter redusere kostnadene ved gjeld: for eksempel når det reduserer de forventede kostnadene for konkurs til kreditorer, eller av økonomisk nød for aksjonærer, eller om det tillater større innflytelse og dermed øker skatteskjoldet ved gjeldsfinansiering. Hvor svingninger i verdiene til foretaket kan direkte tilskrives valutakursendringer, kan firmaet best være det beste å kjøpe valutaalternativer. I et slikt tilfelle ville det være å kjøpe forsikring bare mot ekstreme valutakursen som ville sette firmaet i konkurs. Hvor forlater det oss? Den generelle regelen om sikringsverktøy er at bestemte typer sikringsverktøy er egnet til spesifikke typer valutaeksponering. Uansett hva som skjer med dine naturlige posisjoner, som for eksempel en utenlandsk valuta, vil du ha en hekk hvis verdi endres på nøyaktig motsatt måte. Dermed er fremover i orden for mange sikringsformål, fordi bedriftens naturlige posisjon har en tendens til å vinne eller miste en-for-en med valutakursen. (Selv dette er ofte usann.) Men den typen eksponering som valutaalternativer er den perfekte sikringen, er mye sjeldnere, fordi kontrakter ikke blir vunnet eller tapt bare på grunn av en valutakursendring. Et valutaalternativ er den perfekte sikringen bare for den typen eksponering som resulterer fra firmaet selv har gitt et implisitt valutaalternativ til en annen part. Vanligvis gir valutaalternativer en ufullkommen hekk, mens vanlige, kjedelige gamle terminskontrakter kan gjøre jobben mer effektivt. En ettermarkering er valgmuligheter som en god måte å ta begrenset risiko på. Valutaposisjoner Vanlige selskapskassører bruker alternativer for å få det beste fra begge verdener: sikring kombinert med en visning. Deres handlinger og uttalelser tyder på at mange tror valuta alternativer er en god måte å tjene på forventede bevegelser i valutaen. De er ikke. Alternativbasert posisjonering er langt mer komplisert enn direkte lange eller korte eksponeringer. Årsaken er at gevinsten eller tapet fra et alternativ er en ikke-lineær funksjon av currencysverdien, og at forholdet ikke er stabilt, men varierer med forventet volatilitet, med tiden og med rentenivået. Av disse grunner er opsjoner ikke ideelle spekulative instrumenter for bedrifter. Ian H. Giddy, professor i økonomi New York University Stern Business School 44 West 4th Street, New York 10012 Tel 212 998-0332 Fax 212 995-4233